东易日盛2016年三季报点评:Q3营收/净利增幅亮眼,互联网家装稳推进

西安装修公司 东易日盛 http://xa.dyrs.com.cn  报告期营收/净利18.5亿元(+29%)/0.15亿元(+158%)高于预期,因地产宏观形势好转、家装收入较大幅增长及对外投资取得预期成效,Q3营收/净利7.2亿元(+40%)/0.28亿元(+369%),单季净利增速为上市以来最高,预计2016年净利1.2~1.7亿元(+20%~+70%),维持预测公司2016/17年EPS0.55/0.75元,维持目标价35.35元,2016年64.3倍PE,增持。

毛/净利率提升,经营性现金流大幅好转。1)毛利率36.7%(+1.2pct),因成本控制取得成效,净利率2%(+3.7pct),上升幅度超过毛利率主要因期间费用率及资产减值损失占比降低;2)经营净现金流4亿元(+94%),因家装业务良好增长,收到各现金款项增加;3)期间费用率32.1%(-2.9pct),其中销售费用率20.6%(-4.1pct),管理费用率11.6%(+1.2pct);4)应收账款占总资产比7.8%(+3.5pct),因公装业务增长。

内生+外延深化家装布局,股权激励促发展。1)拟定增7亿(底价25.78元/股,尚需证监会核准)投入供需链智能物流仓储(5.7亿)及数字化家装体验系统建设(1.3亿),将提升速美业务的竞争力;2)拟收购上海深元设计30%股权、上海创域实业51%股权,提升整体实力、加强华东重点城市战略布局;3)A6业务稳健发展、门店布局日臻完善,速美凭借DIM+系统,目前签约100城市、已有7城市正式营业,全面扩张可期;4)14.33元/股向包括高端及核心员工在内75名激励对象授予限制性股票429万份,2016-18年净利润解锁条件1.39/1.67/1.99亿元,将提升公司活力。